【通威股份（600438）研究报告内容摘要】
饲料业务景气度逐渐回升，但成本压力增加：饲料业在今年上半年由于受到养殖户养殖积极性提高等因素的带动，进入并保持了良好的可持续发展势头。据中国饲料工业信息中心预测，今年上半年全国饲料总产量同比增长13％以上。面对饲料行业发展态势，公司领导层提出了“效率与效益、可控保障体系、产业链整合、彰显竞争优势”的经营方针，有效保证了公司产品的盈利能力和市场份额稳定性。今年半年饲料业实现营业收入34.95亿元，同比增长55.64%；实现毛利润2.97亿元，同比增长35.94%；由于玉米、豆粕等原料价格的持续上涨，使得毛利率下降到8.49%，比上年同期减少1.23个百分点。
食品加工养殖业务前景看好：由于规模经济不足、进入壁垒低和养殖户分散，饲料业集中度低，无法将成本上涨的压力完全转移出去，因此完善产业链是企业提升业绩的一个有效途径。公司在这方面出手频频：06 年至今，公司已陆续在成都、北、上海和武汉成立了通威鱼公司，建立100 多个通威鱼生态养殖基地；07 年7 月，公司与太丰农业共同组建新太丰；目前公司正在川渝两地复制“邛崃模式”。今年上半年食品加工养殖业实现营业收入3.53 亿元，同比增长3662.11%；实现毛利率4.17%，比上年同期增加2.61 个百分点。虽然目前盈利能力不强，但我们认为协同效应、品牌效应等因素决定此项业务未来发展前景看好。
永祥公司成为公司未来利润增长点：08年2月，公司成功收购了永祥公司50%股权，永祥公司的业务由此成为公司第二大主业。
永祥公司涵盖五块资产：
PVC（年产能12万吨）、
利用PVC电石渣生产水泥（07年投资建设，08年建成投产，年产能75万吨）、
三氯氢硅及其系列产品（07年2月建成投产，年产能5000吨，08年建成投产1.5万吨新生产线；计划在2010年，达到10万吨产能!!!）、
多晶硅（1000 吨多晶硅生产分为200 吨、800 吨两条生产线，目前200 吨多晶硅生产线经过3个月设备调试，现已进入试生产阶段；800 吨多晶硅生产线已完成设备安装，正式进入设备调试阶段
